Los cuatro frentes económicos que amenazan la calma del Gobierno en el segundo semestre

El Gobierno arranca la segunda mitad del año con varios triunfos bajo el brazo: aseguró el pago a bonistas, la inflación volvió a bajar y el Banco Central acumuló más de US$10.000 millones. Pero los analistas ya tienen en la mira cuatro desafíos que podrían complicar el escenario en los próximos meses.

Desde la reactivación de la actividad hasta el dólar, que en junio pegó un salto y volvió a los $1500, las preocupaciones no son menores. Gabriel Caamaño, de Outlier, lo resume así: el Gobierno debe equilibrar desinflación, acumulación de reservas y crecimiento.

¿Podrá el dólar mantenerse quieto?

Uno de los puntos más sensibles es el mercado cambiario. La oferta de divisas, que en el primer semestre fue abundante por la liquidación de cosecha y el endeudamiento privado, podría reducirse a la mitad. “Va a ser relevante ver cómo manejan ese cambio”, advierte Menescaldi, de EcoGo.

Sin embargo, desde Banco Galicia son más optimistas. Señalan que las demoras en la liquidación de la cosecha gruesa podrían generar un ingreso extra de hasta US$2600 millones en los próximos meses, lo que aliviaría la presión sobre el tipo de cambio.

Caamaño insiste: “El desafío es sostener la acumulación de reservas, aunque sea a un ritmo menor, porque el año que viene es electoral y hay muchos vencimientos”.

La actividad económica, en dos velocidades

La economía crece en forma de K: los sectores exportadores explotan, mientras el consumo interno y la industria siguen en baja. Los economistas coinciden en que no hay margen para un gasto público expansivo, por lo que la recuperación debería venir del lado del crédito.

“El desafío más grande es que el crecimiento de algunos sectores impacte en más gente”, dice Giacoia. Menescaldi, no obstante, advierte que el aumento de la morosidad frena el financiamiento. “Los bancos no quieren prestar en pesos a quienes lo piden”, sostiene.

Un informe de BBVA Research confirma que “los beneficios de la normalización financiera aún no llegan a los hogares”.

Salarios: la recuperación que recién empieza

En abril, el índice de salarios del Indec mostró una mejora real por primera vez desde agosto de 2025, gracias a la baja de la inflación. “Es importante que los salarios reales sigan creciendo”, remarca Giacoia. BBVA prevé una recuperación gradual, pero alerta que volver a los niveles previos al estancamiento “requerirá varios años de crecimiento sostenido”.

La sombra de los vencimientos de 2027

Si bien el Gobierno ya pagó a los bonistas de julio, le quedan unos US$27.000 millones por cancelar hasta el final del mandato. Con las elecciones del año próximo generando volatilidad, los analistas recomiendan empezar a prefinanciar ya.

Menescaldi es claro: “El Gobierno tiene que comprar los dólares que le faltan y, sobre todo, volver a los mercados para prefinanciar 2027”.