El “riesgo kuka” que inventó Caputo se vuelve real: la inversión se derrumba y el peronismo lo aprovecha

El ministro de Economía, Luis “Toto” Caputo, acuñó en julio de 2025 el término “riesgo kuka” para justificar la volatilidad cambiaria y la falta de crecimiento. Ahora, los datos del INDEC le dan la razón: la inversión se desplomó y el peronismo lo usa como munición de campaña.

¿Qué dicen los números?

El INDEC reveló que la inversión sobre el PBI cayó un 1,7% respecto al último trimestre de 2025, y un alarmante 11,6% en comparación con el mismo período del año anterior. El nivel actual es de apenas 15,9%, muy por debajo del 25% que el Banco Mundial considera mínimo para un crecimiento sostenible.

Argentina nunca alcanzó ese umbral desde el regreso de la democracia. Chile, que en los años 90 tenía la mitad del PBI per cápita argentino, hoy nos supera gracias a que mantuvo la inversión por encima del 20% durante más de tres décadas, con picos de casi 30%.

En los 90, Argentina rozó el 20% durante la Convertibilidad, y en el kirchnerismo hubo algunos años de buen nivel. Macri logró un pico de casi 22% en 2017, pero no alcanzó. Milei prometió ser un “experto en crecimiento con o sin dinero”, pero los datos muestran otra cosa.

Fracaso o riesgo kuka: la pelea de narrativas

Milei y Caputo culpan al “riesgo kuka”. El kirchnerismo, al plan económico. Ambos tienen razón: se generó un círculo vicioso donde las encuestas muestran que crece la chance de un regreso peronista, y eso ahuyenta inversiones. A menos crecimiento, más riesgo kuka; a más riesgo kuka, menos inversión.

Chile, con alternancia de gobiernos de izquierda y derecha, no sufre ese fenómeno. El problema argentino tiene también raíces propias: el gobierno usa el dólar como ancla inflacionaria y mantiene altas tasas de interés, que ya llevaron al default a 7 millones de argentinos y multiplicaron por cinco la cantidad de pesos en la economía desde que asumió Milei. Como dijo Milton Friedman, “la inflación es siempre un fenómeno monetario”.

Argentina se volvió cara en dólares y el cepo cambiario espanta a los inversores. Aunque el país tiene Vaca Muerta, minería y campo a pleno, el PBI apenas creció 0,7% respecto al trimestre anterior.

RIGI: promesas multimillonarias que no llegan

El Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) acumula compromisos por más de 130.000 millones de dólares, equivalentes al 30% del PBI. Pero hasta ahora no ingresó ni el 1% de ese monto. Mientras tanto, cerraron más de 25.000 empresas, la mayoría pymes.

La pregunta incómoda: ¿alguna de esas grandes empresas apretará el acelerador si las encuestas muestran que Axel Kicillof le gana a Milei en un balotaje? El Observatorio de Psicología Social de la UBA ya midió una amplia diferencia a favor del gobernador bonaerense.

Kicillof y la sombra de YPF

Kicillof arrastra el recuerdo de la estatización de YPF: expropió las acciones de Repsol, pagó 5.000 millones de dólares (lo que valía toda la empresa) y dejó afuera a los accionistas minoritarios de Wall Street. La Cámara de Apelaciones de Nueva York revirtió un fallo que condenaba a Argentina a pagar 16.000 millones, pero el proceso seguirá siendo una espada de Damocles.

Para Kicillof, el “negocio” electoral es alimentar la espiral: a menor crecimiento, más chances de volver; y a más riesgo kuka, menor crecimiento. ¿Por qué prometería respetar el RIGI si llegara a la presidencia?

Consultoras como Proyección, Zuban Córdoba y Zentrix ya ven un techo bajo para Milei, que necesita el 50% para ganar en balotaje. El “riesgo kuka” es la campaña secreta del peronismo.

¿Se repetirá el efecto 2025?

En las legislativas del año pasado, Kicillof ganó por 13 puntos en la provincia de Buenos Aires un mes antes de los comicios nacionales. Los mercados se derrumbaron: el riesgo país saltó 1.000 puntos y hubo corrida cambiaria. Pero el electorado se asustó y terminó votando masivamente a los libertarios en octubre.

El consultor Carlos Fara advierte: “Es muy riesgoso apostar a que se repita ese fenómeno”. Recuerda que en 2019, la derrota de Macri en las PASO generó el mismo efecto, pero no logró remontar.

El empleo en blanco y la inocencia fiscal

El “riesgo kuka” no solo afecta a las grandes inversiones. La reforma laboral está vigente, pero el desempleo no cae porque muchos de los 300.000 empleos registrados perdidos se refugiaron en apps de delivery o remises. Si hubiera confianza, crecería el empleo en blanco.

La ley de Inocencia Fiscal, que buscaba sacar dólares del colchón, tuvo resultados tímidos. El recuerdo del kirchnerismo gravando los blanqueos anteriores pesa.

Caputo prometió en abril que empezarían “los mejores 18 meses de las últimas décadas”. Con la inversión en el piso, esa promesa se aleja y el “riesgo kuka” se impone como la explicación dominante.