El movimiento del Tesoro que deja al BCRA con un colchón de US$ 7.500 millones: ¿qué se viene?

A un mes del vencimiento de más de US$ 4.000 millones con bonistas, el Ministerio de Economía ejecutó una jugada clave: canjeó bonos en pesos del Banco Central por títulos en dólares. La operación, que alcanzó los US$ 7.500 millones, abre la puerta a un nuevo repo que podría cambiar el panorama financiero.

Publicado en el Boletín Oficial, el canje consistió en entregar al BCRA una canasta compuesta por un 66% de Bonar 2035 y un 34% de Bonar 2038. Para eso, Economía amplió la emisión del primer bono en US$ 5.000 millones y del segundo en US$ 2.500 millones.

¿Qué buscan con esta maniobra?

Los analistas coinciden en que el objetivo es dotar al BCRA de títulos en moneda dura para usarlos como garantía en un eventual acuerdo repo con entidades internacionales. Los dólares obtenidos podrían destinarse a pagar a los bonistas el 9 de julio o a reforzar las reservas después de ese compromiso.

“Creemos que la medida claramente busca mejorar la capacidad de fuego del BCRA en el mercado de cambios, ya sea directa o indirectamente. Esto es, que los títulos se utilicen para garantizar operaciones de repo que engrosen las reservas disponibles del BCRA o que directamente sean utilizados para intervenir en los paralelos. Lo más probable, guiándose por el pasado reciente, es lo primero”, indicó un informe de la consultora Outlier.

En Max Capital recordaron que no es la primera vez que Luis Caputo recurre a esta estrategia. “El Tesoro ya había realizado una operación similar a fines de 2025, intercambiando instrumentos denominados en pesos en manos del BCRA por Bonar 2035 y Bonar 2038. Posteriormente, el BCRA utilizó esos títulos como garantía para el repo por US$ 3.000 millones firmado en enero de 2026”, dijeron.

La consolidación de los repos en la mira

En el último documento del staff del FMI tras aprobar la segunda revisión, se confirmó que el Gobierno buscaba que el BCRA pueda cerrar operaciones de repo por unos US$ 3.000 millones. “Hace algunas semanas, el Gobierno indicó que estaba trabajando en consolidar los tres repos que vencen el próximo año en una única operación. Esta última transacción podría estar orientada a dotar al BCRA de más bonos en dólares que puedan utilizarse como garantía en el marco de la consolidación prevista de los repos existentes”, señaló Max Capital.

¿Cómo funciona un repo?

Un crédito repo (Repurchase Agreement) es una operación con un consorcio de entidades financieras para un financiamiento directo por un monto, tasa de interés y plazo de recompra determinado, que suele ser corto. En otras palabras, es la venta de un bien a cambio de dinero, por un tiempo determinado, con el acuerdo de recomprarlo más adelante.

A lo largo del gobierno de Javier Milei, la autoridad monetaria realizó tres operaciones de este tipo por US$ 6.000 millones más intereses, todas con vencimiento en 2027:

• En enero de 2025: repo con cinco bancos internacionales, por US$ 1.000 millones, a 2 años y 4 meses, con tasa del 8,8% anual.
• En junio de 2025: repo con siete entidades, por US$ 2.000 millones, a tasa del 8,25% anual, con vencimiento en abril de 2027.
• En enero de 2026: repo con seis bancos internacionales, por US$ 3.000 millones a 372 días, con tasa del 7,4% anual.

Con bonos disponibles por US$ 7.500 millones para usar como garantía, el BCRA podría consolidar estas tres deudas en una única operación.