El Gobierno logró calmar los nervios por la deuda, pero los analistas ya anticipan tormenta para 2027

El programa financiero presentado por el Gobierno logró despejar la incertidumbre sobre los pagos de 2026 y 2027, y el riesgo país cayó 13 puntos, rozando los 400. Sin embargo, los analistas advierten que los supuestos oficiales para el año electoral encierran riesgos que podrían complicar las cuentas.

Un informe de GMA Capital detalló que las necesidades brutas para 2027 ascienden a US$24.900 millones, US$5.700 millones más que en 2026, principalmente por el aumento de vencimientos de capital: de US$9.300 millones a US$15.700 millones. El programa contempla un superávit financiero de US$3.700 millones arrastrado de 2026, la compra de US$4.900 millones al Banco Central y emisiones locales por US$5.000 millones.

¿Qué cambió en las fuentes de financiamiento?

A diferencia de este año, el plan ya no incluye nuevos préstamos con garantía de organismos internacionales, aunque prevé US$5.900 millones en desembolsos y otros US$2.000 millones de fuentes aún no especificadas, que podrían ser emisiones en el exterior. GMA Capital advirtió que, aunque las fuentes igualarían las necesidades, el margen de maniobra frente a desvíos es menor.

Los analistas de 1816 señalaron que el uso de los US$3.700 millones de superávit y la compra de US$4.900 millones al BCRA generarán una demanda total de US$8.600 millones sobre las reservas netas. “El programa luce cumplible, pero presiona sobre el BCRA y los inversores locales”, indicaron, y no descartaron una colocación internacional en el segundo semestre aprovechando el riesgo país en mínimos.

Outlier, por su parte, consideró que el plan no es conservador para un año electoral, y recomendó cerrarlo en la primera mitad de 2027. El riesgo político emerge como la principal variable.

Los tres desafíos que preocupan a los analistas

GMA Capital enumeró los puntos críticos: la acumulación de reservas para que el Tesoro compre US$4.900 millones al BCRA en un año electoral con mayor demanda de divisas; la capacidad del mercado local para refinanciar deuda en dólares sin salir al exterior; y los vencimientos de Bopreal por US$4.400 millones, que agregan presión no contemplada explícitamente.

Incluso en el mejor escenario, el Gobierno llegaría a fin de 2027 sin margen financiero y con nuevos pagos en enero de 2028. “Más que un problema de solvencia, el principal riesgo es que todos los supuestos dependen de la política”, concluyó GMA.