El economista que anticipó el dato que inquieta a las empresas: “La rentabilidad cayó fuertemente”

Fernando Marengo, economista jefe de BlackToro, advirtió que el camino para reducir la inflación al 1,5% mensual en el segundo semestre será más complejo de lo que parece. “Es mucho más difícil bajar la inflación del 30% a un dígito que del 200% al 30%”, sostuvo ante empresarios e inversores en el Comité de Inversiones de la ALyC SyC Inversiones.

Marengo trazó un diagnóstico preciso: hay crecimiento, pero desigual; desinflación, pero con costos para las empresas; y un horizonte político que los mercados ya empezaron a descontar. Al preguntarse si el gobierno es pro o anti industria, puso el foco en el volumen de actividad económica de este 2026. Tocó un máximo histórico en enero, pero febrero mostró una caída.

¿Por qué el dato agregado puede ser engañoso?

“El escenario es extremadamente heterogéneo”, señaló el economista. Sectores como agricultura, minería, energía y hotelería operan en niveles récord. En cambio, la industria y la construcción siguen rezagadas. Esa heterogeneidad explica también el “mal humor” empresarial.

Para Marengo, el problema no es la falta de ventas. “El mal humor no es tanto que no se produce o no se vende, sino que la rentabilidad cayó fuertemente”, afirmó.

Inflación en baja, pero el camino difícil está por delante

El economista proyectó que, tras el pico de marzo —que ubicó en 3,4%, influido por precios regulados y factores estacionales—, la inflación retomará su tendencia descendente. Para el segundo semestre, anticipa registros mensuales por debajo del 2%, acercándose al 1,5%.

Sin embargo, fue enfático: la razón es estructural. Cuando la inflación era alta, muchas empresas sostenían su rentabilidad con ganancias financieras y licuación de costos. Con precios más estables y brecha cambiaria reducida, esas ganancias “ficticias” desaparecen. “En la medida que baje la inflación, las empresas rentables van a ser las productivas”, señaló.

El crédito, bajo presión por tasas elevadas

Uno de los factores que frena la recuperación del consumo y la inversión es el nivel actual de las tasas de interés reales. Marengo describió la política monetaria como “fuertemente contractiva”: el sector público absorbe pesos para comprar reservas y pagar vencimientos de deuda en dólares.

El resultado: tasas reales entre el 4% y el 6% mensual por encima de la inflación. “Que alguien me explique cómo se pueden pagar tasas de interés entre el 4% y el 6% mensual por arriba de la inflación sin entrar en mora”, planteó. Esa presión sobre el crédito frena sectores que dependen del financiamiento, como la industria y la construcción.

La agenda electoral ya entra en los cálculos financieros

Marengo no eludió el factor político. Apuntó algo estructuralmente diferente: el superávit fiscal. “Es difícil pensar en un candidato que gane diciendo: ‘Volvemos al déficit fiscal’ o ‘No vamos a explotar los recursos naturales’”, sugiriendo que ciertos ejes tienen un piso político difícil de revertir.

Hacia el cierre, vinculó los datos económicos con el desafío social más urgente. Sin rodeos, descartó atajos. “La única respuesta que tiene Argentina para bajar la pobreza es crecer. No hay atajos ni soluciones mágicas”, afirmó.